כלכלת שוק כסף

שוק הכסף האמריקאי

שוק הכסף המקומי בארצות הברית מבצע את היקף העסקאות הגדול ביותר של שוק כזה בעולם; משתתפיו כוללים את הקבוצה ההטרוגנית ביותר של חששות פיננסיים ולא פיננסיים שנמצאים בשוק כסף כלשהו; הוא מאפשר לסחור במגוון רחב במיוחד של תחליפי כסף; וזה פחות מרכזי מבחינה גיאוגרפית משוק הכסף של כל מדינה אחרת. למרות שתמיד היה מקבץ של פעילויות שוק הכסף בעיר ניו יורק וחלק גדול מההשתתפות במדינה במרכזי שוק הכסף הבינלאומי שם, תהליך של שינוי מתמשך במהלך המאה ה -20 הניב שוק כסף לאומי באמת.

עד שנת 1935, המשברים הכספיים של השפל הגדול הביאו לעדכון בסיסי בחוקי הבנקאות. כל הזהב נשלף מהמחזור הפנימי בשנת 1933, ומעתה הוחזק על ידי משרד האוצר האמריקני לצורך יישוב תזרים נטו של תשלומים בינלאומיים בין ממשלות או בנקים מרכזיים; מחירו הועלה ל -35 דולר לאונקיה, והדולר האמריקאי הפך למטבע המפתח בתקן מטילי זהב בינלאומי. באופן מקומי, השינויים כללו הכרה בחקיקה בחשיבותם העיקרית של פעולות שוק פתוח מאוחדות על ידי מערכת הפדרל ריזרב והמשלחת לחבר הנאמנים של מערכת הפדרל ריזרב לסמכות להעלות או להוריד את היחס הנדרש בין עתודות לפיקדונות בבנקים מסחריים. אף כי כמחצית מתוך 30,000 הבנקים הנפרדים שהיו קיימים בראשית שנות העשרים נעלמו באמצע שנות השלושים של המאה הקודמת, האופי החיוני של הבנקאות המסחרית בארצות הברית נותר זה של מערכת בנקאות "יחידה" (או חד פתיחה) בניגוד לאלה של ברוב המדינות האחרות, בהן היה מספר קטן של ארגונים גדולים בבנקים סניפים.

מערכת הבנקאות היחידה

מערכת זו הובילה בהכרח להבדלים בולטים בין הסדרי שוק הכסף בארצות הברית לאלה של מדינות אחרות. לעיתים, בנקים קטנים יותר כמעט בלתי נמנע מגלים כי המתקנים הסיטונאיים של שוק הכסף אינם יכולים לספק מייד את הכספים הדרושים בכדי לעמוד בניקוז עתודות בלתי צפוי, שכן פיקדונות עוברים ברחבי הארץ מבנק לבנק. כדי לספק הקלה זמנית, בהמתנה לזרימת החזר כספים או לסילוק הדרגתי יותר של נכסים נזילים אחרים בשוק הכסף, לבנקים כאלה יש את הפריבילגיה, אם הם חברים במערכת הפדרל ריזרב, ללוות לתקופות סבירות בבנק הפדרלי שלהם. בנק. לעיתים גם בנקים גדולים המשמשים כמפקדים עבור חלק מיתרות הנזילות של רבים מהקטנים (כולל אלה שאינם חברים במערכת הפדרל ריזרב) מגלים כי הדרישות המתכנסות אליהם גדולות בהרבה מהצפוי. גם בנקים גדולים אלה יכולים ללוות באופן זמני בבנק הפדרלי ריזרב אם מתקני שוק הכסף האחרים אינם מתאימים לצרכיהם. מכיוון שצרכי ההלוואות הללו נפוצים באופן בלתי נמנע במערכת בנקאית יחידה רחבה, וככלל אינם מצביעים על ניהול לקוי, הרי ששיעור ההיוון שגובים הבנקים הפדרל רזרב בגין גיוס כזה אינו מוגדר לרמת עונש עונשית או חמורה - ולכן, בניגוד למקובל במדינות רבות אחרות, הבנק המרכזי לא תמיד שומר על הריבית הרבה מעבר לזו הקיימת במכשירי שוק הכסף הסחירים. כדי למנוע שימוש לרעה, יש פיקוח רציף על הבנקים הלווים על ידי הבנקים הפדרל רזרב.

יחד עם פרקטיקה זו של הלוואות בבנק הפדרלי ריזרב פיתחה את שוק ה"קרנות הפדרליות ". חלק מיוחד זה של שוק הכסף מאפשר העברת ישירה לבנק חבר של יתרות על ספרי בנק הפדרל ריזרב בתמורה לתשלום ריבית משתנה הנקראת "שער הכספים הפדרליים". כספים אלה זמינים מייד. ישנן גם עסקאות בקרנות המופקדות בבנקים מסחריים - באמצעות הלוואות בין בנקים, או באמצעות הלוואות של מפקיד גדול אחד למשנהו. מכיוון שחייבים לאסוף אותם בתהליך סליקה, הם נקראים בדרך כלל "כספי מסלקה."

מכשירים לשוק כסף

עסקאות בקרנות פדרליות ובקרנות מסלקה מתווספות עוד בעסקאות בהן כל אחד מסוגי הכסף מחליף למכשיר מכשיר נזיל אחר בשוק הכסף, לרוב ניירות ערך ממשלתיים. גודל שוק ניירות הערך הממשליים נעשה כה גדול לאחר מלחמת העולם השנייה, עד שהאפיל על כל שאר האלמנטים בשוק הכסף. המסחר ב"ממשלות "מצטיינים מתבצע כמעט כל דרך סוחרים שקונים ומוכרים עבור חשבונם במחירים אותם הם מצטיינים לפי בקשה (עומדים מוכנים" להציע "עבור או" להציע "כל סוגיה יוצאת מהכלל). לרוב הסוחרים הללו יש משרדים ראשיים הממוקמים בעיר ניו יורק, אך כולם עוסקים בפעילות ארצית. העסקאות שלהם והסדרי ההלוואות שבאמצעותם הם מממנים מלאי משלהם של ניירות ערך ממשלתיים התפתחו לאינדיקטור רגיש במיוחד ללחצי ההיצע והביקוש בשוק הכסף מיום ליום. הצורה הנפוצה ביותר של מימון עוסק היא הסכם רכישה חוזרת, שבאמצעותו מוכרים העוסקים חלקים מהמלאי שלהם באופן זמני, בכפוף לרכישה חוזרת.

קשורים זה לזה באופן הדוק, לרוב באמצעות פעולות סחר המתנהלות על ידי אותם סוחרים, הם השווקים הקטנים בהרבה עבור טיוטות בנקאיות, שטרות חילוף ונייר מסחרי. לצד שווקים אחרים אלה, ובעצם גדולים בהיקפים מצטיינים, נמצאים שוקי ניירות הערך המונפקים על ידי "סוכנויות" שונות שנוצרו על ידי חוק פדרלי, כמו בנקים פדראליים להלוואות הבית ובנקים פדרליים. מכשיר שוק כסף נוסף הוא תעודת הפיקדון הסחירה (CD), שהונפקה בהיקפים גדולים על ידי בנקים מסחריים, שהפכה לראשונה למשמעותית בשנת 1962. בעוד שבעל תקליטור זמן אינו יכול למשוך את הפיקדון לפני מועד הפירעון שהוסכם עליו בתחילה, הוא יכול למכור אותו בכל עת בשוק משני שמתנהל על ידי סוחרי ניירות ערך ממשלתיים.

מערכת הפדרל ריזרב מבצעת מיוזמתה פעולות יומיומיות בשוק הכספים במטרה לסייע לעבוד בצורה חלקה של המנגנון הפיננסי של המדינה ולהפעיל השפעה כללית שמטרתה לטפח צמיחה כלכלית ולהגביל את חוסר היציבות הכלכלית. עסקאותיה כוללות רכישות או מכירות ניכרות של ניירות ערך ממשלתיים, רכישות קטנות יחסית ומגבלות של קבלות בנקאים והיקף לא מבוטל של הלוואות שנעשו למספר ימים בכל פעם לסוחרים בניירות ערך ממשלתיים או קבלות בצורה של רכישה חוזרת. הסכמים. אמנם עדיין מדובר בבנקים המסחריים כקבוצה שיש להם את הצורך המתמשך הגדול ביותר במתקנים המשולבים של שוק הכסף בפריסה ארצית, אך יש השתתפות תכופה ורציפה של מגוון גדול של משקיעים מוסדיים המעבירים את חסכונות הציבור לשימושים שונים ומי חייב תמיד גם מבצעים הפרשה כלשהי לנזילות שלהם.

יתכן שהתכונה החריגה ביותר בהרכב שוק הכסף האמריקני היא החשיבות הרבה שמושגת על ידי חששות עסקיים לא פיננסיים ויחידות ממשל מקומיות מאז מלחמת העולם השנייה. אוצרות התאגידים וגזברי המדינות והמחלקות הפוליטיות המקומיות הפכו רגישות כה רבה לאפשרויות הרווחיות של ניהול החזקות נזילות משלהן במקום להסתמך על הבנקים המסחריים כפי שרובם עשו בעבר עד שקבוצה זו לפעמים מספקת כמעט באותה מידה חלק מצרכי המימון התנודתיים של סוחרי ניירות ערך ממשלתיים, למשל, שמגיעים מהבנקים. יתרה מזאת, בנקים מחוץ לעיר ניו יורק מספקים לעתים יותר את המימון הדרוש לסוחרים אלה מאשר "בנקי שוק הכסף" המסורתיים בניו יורק. האופי הארצי של שוק הכספים מוצג גם על ידי השתתפותם של כמעט 200 בנקים בשוק הכספים הפדרליים - בנקים הפזורים באופן נרחב בכל מחוזות הפדרל ריזרב, אם כי עיקר העסקות מתבצע באמצעות מתקנים הממוקמים בניו יורק.

בעוד ששוק הכסף האמריקני הפך לאומי באמת, הוא עדיין זקוק למרכז סליקה סופי שעליו ניתן להתכנס בסופו של דבר ההשפעה נטו של שינויים בהיצע או בביקוש הכולל, ושם ניתן להשיג את התאמות האיזון הסופיות של השוק בכללותו. במילוי הצורך הזה, ניו יורק ממשיכה להיות מרכז שוק הכסף הלאומי.